금융위기가 증권업과 시장요인에 미치는 영향에 관한 연구

염명훈*·백재승**·류두진***

<요 약>

본 연구는 증권업에 영향을 미치는 시장요인에 관하여 VAR 모형을 활용하여 살펴보았다. 2008년 리먼 브라더스(Lehman brothers) 파산 신청 이후 2013년 5월 13일까지 KOSPI 수익률은 40% 상승였으나, 증권업의 수익률은 이에 크게 미치지 못한 -25%를 기록하였고, 여타 금융업인 은행업, 보험업의 동기간 수익률은 각각 -18%와 1%을 기록하였다. 금융위기 이후 증권업의 경영상황이 악화되어 2012년 전체 증권회사 중 1/3이 적자를 기록하였고, 2013년 역시 고전을 면치 못하였다. 본 연구에서 증권업에 영향을 미치는 시장요인을 살펴보는 것은 증권업에 관한 정책수립을 위한 기초적 함의를 제공할 수 있다는 시사점이 있다.

연구의 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째,‘증권산업은 시황산업이다’라는 주장이 유효한 지를 살펴본 결과, 전체 기간, 리먼사태 이전, 리먼사태 이후 모두 KOSPI 등락률은 다른 변수에 비하여 증권업에 높은 양(+)의 영향을 미치고 있음을 확인하였다. 둘째, 전체 기간에서 증권업에 음(-)의 영향을 미쳤던 소버린(Sovereign) 한국 CDS(credit default swap) 등락률에 대하여 리만사태 이전과 이후로 나누어 살펴본 결과, 리만사태 이후 한국 CDS 등락률의 증권업에 대한 음(-)의 영향력이 커진 것을 확인하였고, 금융위기의 주요 성격은 신용위험의 증가라고 해석하였다.

주제어: 변동성, 증권업, 환율, CDS, KOSPI