본 연구는 경영자의 스톡옵션 보유여부에 따라 자사주매입 공시가 경영자, 주주 및 채권자 등
기업의 이해관계자의 부에 미치는 영향을 검증하고자 한다.
실증분석 결과를 살펴보면, 경영자 스톡옵션이 있는 기업에서 주주의 부는 유의적으로 작게 나
타났으며, 채권자의 부도 상대적으로 작지만 유의적인 차이를 보이지 않았다. 또한, 주주와 채권
자의 부는 스톡옵션이 없는 경우에서는 정비례하여 자사주매입의 신호효과가 매우 지배적이었으
나, 스톡옵션이 있는 경우에서는 반비례하여 부의 이전 효과도 있음을 알 수 있었다. 이는 경영자
가 자사주 매입을 통해 자신이 보유하고 있는 옵션의 가치를 증가시키려는 유인을 시장이 인식하
여 투자자의 반응이 덜 긍정적인 것으로 보인다. 또한, 스톡옵션 보유로 인한 경영자의 위험성향
증대와 아울러 자사주매입에 따른 레버리지 증가는 주주와 경영자에게는 도움이 되지만 채권자에
게는 손해를 준 것으로 추론된다.
상기 추론들과 일관성이 있게, 스톡옵션이 있는 경우에 시장가/장부가 비율과 베타는 주주의
부에 덜 부정적인 영향을, 잉여현금흐름과 대주주지분율은 덜 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나
타났다.
주요 단어 : 경영자 스톡옵션, 자사주매입, 채권자의 부, 신호가설, 부의 이전가설