본 연구는 약형 EMH에 대한 반론으로 제기되어 왔던 모멘텀전략과 반대전략의 우월성에 대하여 검정하였다. 모멘텀전략과 반대전략이 우월한 전략이라면 이는 약형 EMH에 대한 중대한 비판이 된다.
하지만 몬테카를로시뮬레이션결과에 따르면 기존의 검정방법은 유의수준왜곡이라는 오류를 갖고 있는 것으로 나타났다. 이에 본 연구는 데이터스누핑편의를 해결하는 것으로 알려진 White(2000)의 사실성체크검정을 이용하여 모멘텀전략과 반대전략의 우월성을 검정하였다.
검정결과는 다음과 같다. 위험을 고려한 성과측정치인 샤프비율을 이용할 경우 모멘텀전략과 반대전략 중 최선의 전략은 종합주가지수에 대한 정액정기매입전략보다 우월한 전략이라고 볼 수 없다. 따라서 모멘텀전략과 반대전략을 근거로 약형 EMH를 기각할 수는 없다.