본 연구는 2005년 12월 1일부터 2007년 4월 30일까지를 표본기간으로 하여 일별 ELW와 기초자산의 수익률과 거래량을 사용하여 ELW와 기초자산시장에서의 수익률과 거래량 간의 선도-지연관계를 분석하였다. 구체적으로 VAR모형의 대표적 추론방법인 그랜저 인과관계 분석을 실시하였다.
분석결과, 워런트가격과 기초자산의 가격 및 거래량간에는 기초자산에 상관없이 동일하게 서로 양방향으로 선도함을 보였다. 기초자산이 개별주식인 경우 워런트의 거래량과 기초자산의 거래량 및 가격사이의 선도-지연 분석 결과 워런트의 거래량과 기초자산의 거래량간에는 양방향으로 선도하고 워런트 거래량과 기초자산의 가격간에는 기초자산의 가격이 워런트의 거래량에 영향을 주는 것으로 나타났다. 기초자산이 KOSPI200일 경우 워런트의 거래량과 기초자산의 거래량과 가격사이의 선도-지연 분석 결과 워런트의 거래량이 기초자산의 가격을 선도하고 기초자산의 거래량에는 영향을 주지 못하는 것으로 나타났다. 그리고 기초자산의 가격은 워런트 거래량에는 영향을 주지 못한 것으로 나타났지만 기초자산의 거래량은 워런트 거래량을 단일방향으로 선도하는 것으로 나타났다. 또한 워런트의 가격과 거래량사이의 선도-지연관계를 분석한 결과 기초자산이 개별주식인 경우에는 가격이 거래량을 선도함으로써 가격이 거래량보다 더 민감하게 움직이는 것으로 나타난 반면 KOSPI200인 경우에는 거래량이 가격을 약하게 선도하는 것으로 나타났다. 전체적으로 본 연구는 가격과 거래량간에 양방향 또는 단일방향의 선도관계가 나타남으로써 순차적 정보도달 가설을 지지하는 것으로 보인다.
핵심단어 : ELW, 수익률, 거래량, 선도-지연관계, VAR모형, 그랜저 인과관계