국민연금기금의 거대기금의 문제로서 분할운용방식이 그 대안으로 제시되고 있다. 본 연구는 시뮬레이션을 이용하여 분할운용 시 얻을 수 있는 기금운용의 안정성 및 수익성을 분석하여 그 효과를 분석하였다.
시뮬레이션 결과 분리운용의 효과는 크게 시장충격비용 감소에 따른 수익률 상승과 자산배분 위험의 감소로 인한 운용수익률의 변동성 감소로 나타났다. 이 때 분리운용효과는 기관수가 증가함에 따라 큰 것으로 나타났다. 그러나 분리운용시에 동일한 비율로 배분하는 것은 성과에 연동한 차등 배분 방식에 비해 주식시장의 변동성이 클 경우 성과에 차이가 존재하였다. 특히 단기성과에 따른 차등배분은 주식시장 변동성이 커질 경우에는 전문성 강화에 따른 수익률 향상이 발생하지 않았는데, 장기성과에 의한 차등 배분시 국민연금의 수익률 향상과 고갈시점의 개선효과는 유의적으로 크게 나타났다.